Russland kann das Ausfallrisiko nicht loswerden, nachdem es Anleihen in letzter Minute zurückgezahlt hat

Russland hat letzte Woche einen Zahlungsausfall nur knapp vermieden, aber die Märkte sind immer noch so bewertet, als stünden sie kurz vor dem Abgrund.

Anleihen verharren auf notleidenden Niveaus, und bei fünfjährigen Default Swaps liegt die Ausfallwahrscheinlichkeit bei 87 %. Diese Chancen sind niedriger als im April, aber immer noch hoch.

der Grund? Der Trend internationaler Regierungen zu strengeren Sanktionen und weiter verbreiteten Restriktionen lässt Investoren über die Möglichkeit im Dunkeln, die zukünftigen Zahlungen von ihnen zu erhalten. Auch wenn sich Moskau weiter durch das Regellabyrinth nach Geld drängt, ist der Erfolg noch lange nicht garantiert.

„Es ist sehr wahrscheinlich, dass Russland irgendwann mit seinen Schulden in Verzug gerät“, sagte Elena Daly, Gründerin von EM Conseil, einem in Paris ansässigen Beratungsunternehmen, das sich auf die Verwaltung von Staatsschulden spezialisiert hat. 2008-2009 haben wir gesehen, wie schnell die Devisenreserven schmelzen können. Es sind nicht nur die anstehenden Schuldendienstzahlungen, sondern Russland muss auch die Kriegsmaschinerie und lebenswichtige Importe finanzieren.“

Die derzeitigen Maßnahmen, die Russland nach seiner Invasion in der Ukraine auferlegt wurden, haben Zahlungen erheblich erschwert und den Geldverkehr behindert und behindert.

Als nächstes suchen die Gläubiger nach einer wichtigen Lücke, die es den Anlegern ermöglichte, weiterhin Anleihezahlungen zu erhalten. Die Befreiung – General License 9A, ausgestellt vom US Office of Foreign Assets Control – soll am 25. Mai auslaufen, zwei Tage bevor Gutscheine im Wert von etwa 100 Millionen Dollar fällig werden.

Wenn das US-Finanzministerium die Befreiung verlängert, kann Russland weiterhin über seine nicht sanktionierten Banken bezahlen, solange es vor Ort über Dollar und andere Währungen verfügt. Die USA sehen darin eine Möglichkeit, Russland dazu zu zwingen, inländische Ersparnisse zu verbrennen. Aber im Moment hat Moskau dank des wöchentlichen Zuflusses von Milliarden von Öl-, Gas- und anderen Warenverkäufen, auch nach Europa, viel Bargeld.

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Aber wenn die Kürzung endet und die Aufsichtsbehörden in der EU und im Vereinigten Königreich ähnliche Beschränkungen auferlegen, werden die Zahlungsausfälle wieder auf den Tisch kommen, da ein weiterer wichtiger Zahlungsweg gekappt wird.

Währungsoptionen

sagte Natalia Goroshina, Ökonomin für Fixed-Income-Strategien für Schwellenmärkte bei Eck Associates Corp.

Derzeit bewegen sich Regierungen weltweit in Richtung einer Verschärfung der Sanktionen gegen Russland. Die Europäische Union schlägt ein Embargo für russische Ölimporte vor, um ihre Abhängigkeit von Gas aus dem Land zu verringern, und trifft damit eine wichtige Finanzierungsquelle für Moskau.

Dadurch wird die Aufmerksamkeit der Investoren auf jeden Schritt gelenkt, den Russland unternimmt, um seine Staatsschulden zu bedienen. Die beiden Schuldverschreibungen, die am 27. Mai bezahlt wurden, werden zu weniger als 30 Cent gehandelt, obwohl sie alternative Währungslösungen zu ihren Bedingungen haben. Diese Optionen könnten jedoch irrelevant werden, wenn das Vereinigte Königreich und die EU ein mögliches Ende der US-Kürzung rückgängig machen würden.

Eine Anleihe – eine auf Dollar lautende Tranche mit einer Laufzeit bis 2026 – ermöglicht Zahlungen in Euro, Schweizer Franken oder Pfund Sterling sowie Zinszahlungen in Dollar auf Konten in der Schweiz, im Vereinigten Königreich oder in der Europäischen Union. Wählt der Kreditnehmer diese alternative Lösung, hat er die Gläubiger gemäß den Anleiheunterlagen mindestens fünf Tage im Voraus benachrichtigt.

Die auf Euro lautende Anleihe von 2036 enthält eine zusätzliche Bestimmung, die eine Zahlung in Rubel ermöglicht. Für ausländische Investoren ist dies kein Trost: Da internationale Clearinghäuser keine russischen Transaktionen mehr abwickeln, ist es wahrscheinlich, dass die Gelder im russischen National Settlement Depository verbleiben oder auf ein im Namen der Anleihegläubiger eröffnetes Typ-C-Konto in Russland überwiesen werden.

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Von Bloomberg zusammengestellte Daten zeigen, dass der nächste Staatstransfer, der die Zahlung ausschließlich in Dollar vorsieht, am 24. Juni erfolgen wird, wenn die Zinsen für die Staatsanleihe 2028 fällig sind.

Bloomberg

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